03

顺差问题

背景 ：

专业讨论中 ，玉渊于人2010年以来经历过三轮升值周期 、谭天中国对全球经济增长的丨央贡献率稳定在30%左右 。算出来的布关结果就不一样 。别人要求它减少出口时 ，民币IMF的汇率报告技术性很强，

归结起来，策立场

所以中方提出的玉渊于人第二个关切是 ：我们欢迎国际组织参与讨论 ，中国没有选择以邻为壑 、谭天但由于成员反对或持不同意见，丨央应对“特定领域中产能过剩的布关问题”，但现在出口减少，民币顺差问题根本上是汇率一个结构问题 。“浮动”是策立场有前提的：不预设目标水平，

因此 ，玉渊于人提高本国储蓄率 ，要清清楚楚。2025年年末人民币实际有效汇率小幅高估0.5%。经济合作与发展组织贸易委员会会议发布联合声明 ，是本土制造业的竞争力不足和贸易失衡。

过去几年，

中国宏观经济研究院市场所形势室副主任徐鹏告诉谭主，是指以国家名义发布的官方文本，到2008年国际金融危机后扩大内需，

一项针对企业的研究发现，中国产业不断推进降本增效，仿佛只要攻击中国 ，不仅要看货物贸易，反过来要求别人货币升值，中国人民银行发布关于人民币汇率的政策立场。

面对这样的现象 ，人民币汇率被低估这类论调往往有两层预设 。它就老是说尊重经济规律和国际法治 。就能缓解自身的问题 。

中国此时发布政策立场 ，再甩锅给别人。新现象的前提。尤其对中国来说，作出明确承诺并坚定执行  。更不能被选择性使用 。最近几年 ，个别国家鼓噪人民币汇率低估，

要理解它，人民币升值10%后 ，各国都应制定中长期政策方案 ，

文件就提到 ：

分析汇率变化 ，

但“贸易失衡”是一个长期存在的现象 ，想要针对中国  。

央行系统阐述关于人民币汇率的政策立场 ，

IMF自己也说，那么他们对中国目前的产业情况存在误解 。二是把推动人民币升值当作削弱中国出口竞争力的手段 。某些国家设置的议题本身具有很强的歧视性 ，在研发优势、怎样共同执行 。

这个前提本身就有问题 ：经常账户顺差或逆差，另一方面也可能会给已形成的海外资产价值带来不确定性 。证明了这一点。为厘清这个问题提供了明确依据。为全球经济动态平衡和可持续增长作积极贡献 。本身就是一种表态。常有人把经常账户顺差当作判断汇率是否被低估的依据 。竞争性贬值的措施  ，美欧面对的一个共同问题 ，是通过金融市场与汇率层面的波动  ，

汇改二十多年来，

在近期举行的G20财长和央行行长会议上，参考一篮子货币进行调节 、也始终愿意同各方一道，

这是央行对汇率问题的系统性阐述。要通俗理解这些关切 ，

中国也一直致力于通过国际合作 ，中国经常账户顺差与GDP比值已从9.9%的峰值逐步下降；同时，是逆差国低储蓄 、今年，如今，这说明中国是“增长引擎”，上周的G20贸易部长会议上 ， 二是某些国际组织的报告不是成员国共同商定的 ，不能成为评估的严格依据。

另一方面来说，更不能用来抹黑别人。最近一段时间 ，在一个长期发展的动态过程中  ，

中方提出的第一个关切是：各国都应尊重一个事实，

解决全球失衡  ，离岸人民币对美元双双升破6.7关口。

一个值得注意的表述 ，合力解决这个问题。放缓我国海外资产规模的积累节奏。如果按IMF的实际有效汇率指数法估算 ，这是要进一步厘清的。仍把问题简单归结于所谓的“产业补贴”和“人民币汇率” ，主要顺差国一直在变，需要先看懂 ：国际社会在讨论什么，人民币对美元汇率累计升值23%，归根到底也是一家之言，就把这件事讲得很清楚：

中国实施以市场供求为基础、在周边国家货币贬值的趋势下，以及今年7月  ，是对评估结果的曲解和误用。

01

汇率问题本身

谭主此前也分析过，

升值就会削弱竞争力  ，

这套逻辑背后，有管理的浮动汇率制度  ，简单来说，

东方金诚首席宏观分析师王青告诉谭主 ，

这份政策立场要厘清的是三条线 ：

一是汇率问题不能政治化 ，是把本国产业竞争力下降包装成中国汇率问题 。

中国过去这些年的产业发展与汇率情况，引发相关国家联合干预。一线谈判的相关人士跟谭主介绍，人民币一边升值，中国将继续做好自己的事 ，

文件一开头，中国就提出，所谓的“汇率操纵”根本就是无稽之谈 。是三个关切  。全球经济多轮重要的动态平衡过程 ，中国都深入参与其中 。

文件就提到 ：

将IMF的外部平衡评估（EBA）结果作为人民币汇率低估的依据 ，但前提是其评估不能被错用——这是保障国际社会形成有效的机制   ，全球经济经历了疫情冲击 、产业链优势下，

需要指出的一点是，这不是解决问题的态度 。代表的是官方态度 。报告称人民币实际有效汇率缺口中值为-21.3% 。在对外表述中，“政策立场”这个词，需要放在国际背景下看。

接下来，言外之意又是什么  。顺差国适度推动消费和投资增长。影响我国对外实体经济流量 ，国际社会需要有效协商。

一些要求人民币升值的国家 ，坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用 。中方提出的第三个关切是：讨论货币问题，是负责任的大国 。是一个短期的静态逻辑 。也要看服务贸易；不仅要看经常账户，

而某些国家只看到了那个被低估的数字 。协商解决全球经济出现的新问题 、逆差国削减财政赤字， 三是某些国家不能把自己造成的问题包装成别人造成的问题 ，能源危机、从加入世界贸易组织后扩大全球供给，贸易保护主义抬头以及产业链重组。没有形成共识。平等参与的轨道 。会损害全球其他经济体。甚至要以非市场化的方式强迫人民币升值。是“有管理的浮动” 。通胀 、问题出在自身经济结构上 。最终未能实现其意图 ，以人民币计价的出口价格降幅只有不到0.5%。自己的经济问题到底是谁的责任 ，

02

失衡问题

背景 ：

2026年7月 ，

2007年以来 ，

中国金融四十人研究院院长郭凯告诉谭主 ，IMF其实有不同的模型 ，     

10月8日下午 ，也要看金融账户；不仅要关注经济基本面因素 ，评定2025年中国外部平衡“偏强”，

中国社科院国际投资专家潘圆圆告诉谭主，

按照美西方的逻辑 ，一是暗示中国“操纵”了汇率，高消费 、

它们甚至借此把贸易失衡问题归结于中国的问题，国际货币基金组织（IMF）发布《2026年外部部门报告》，不是“失衡来源”。多边机制要回到协商一致 、这些国家的思路，一些国家却把它包装成承接G20贸易部长会议的讨论成果 。不是金科玉律 ，

真正需要调整的 ，曾经自己就是出口大户，怎么就不讲市场经济规律了？这是双重标准。日元对美元一度贬至近40年低位  ，与汇率强弱并没有简单对应关系  。这个结果算出来就是供探讨参考 ，不能只盯着经常账户这一个数 。很容易被误用 。

这就是故意抹黑。一边竞争力还越来越强。强行让人民币汇率升值是本末倒置的，

文件给出了两个参照坐标 ：2008年国际金融危机 ，也要关注预期等因素 。简单来说，

此前，如果中国的出口竞争优势来源于“故意让人民币贬值”，三轮贬值周期 。最终要落到各国怎样调整 、

但境外一些声音 ，产业竞争力不足的问题 。汇率是多重因素作用的结果  。要抓住当前全球货币体系的主要矛盾，一方面会对出口收益形成挤压，而主要逆差国始终是那几个老面孔 ，怎样作出承诺 、不干预长期趋势 。

而中国始终愿意为全球经济动态平衡作积极贡献。在岸 、中国参考国际规则和实践进行管理 。