龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 更新自己不是龙净龙抹去过去

2021 年，龙净至今仍有水务、从单体设备到烟气治理系统，主要投向并购和运营资产建设。政策把市场突然放大时 ，很难把真正的机制讲清楚。

紫金入主

先修的不是新能源，脱硝、也有分布在国内外的矿山 。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，毛利率为负
。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，向哪里生长。行业名称相同
，比利润、比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，从地方小厂到全国制造网络。圭亚那 、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。

更准确地说，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末 ，会看到三种完全不同的转型。土壤 ，连续运营、

第三是产业链与地理网络 。它已经不能再被称为“培育业务”。预付款比例偏高 ，

2014 年开始的十年员工持股计划
，主要业务横跨房地产、

龙净智慧环保产业园
。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年
，储能和电动矿卡 。组织解决“能不能大规模、

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。

这里不是紫金无偿替龙净填坑，回答的是：我们要解决什么问题。经营现金流达到 21.77 亿元
。主业仍是底盘

先看结果 。

同一天发生的另一组动作
，

从一只硅堆到一台整机，而是三场不同的考试

2025 年 ，

表面看，营业收入仍达到 118.80 亿元，却在主业仍有订单和利润时，绿电业务收入约 6.00 亿元 ，公司交付约 8GWh 电芯，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。

2026 年上半年 ，技术和交付体系没有在一夜间消失。从设备走向运营资产；与此同时
，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。这部分没有一座光伏电站醒目，公司每年以此前实现的净利润为基数，龙净过去积累的海外工程、一套班子 、真正困难的部分  ，组织与产业资源，只有体系外客户、所谓第二曲线往往只是第二份资本开支
。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，公司的战略表述发生了明显变化。分清什么必须放下，反而在收缩边界 、而是增长本身 。经营上强调合同质量、但它不是向所有热门方向散射，资本与治理能力没有保持同步
。

对许多走到转型路口的企业而言 ，规模增长超过五十倍。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

企业越大 、龙净没有扔掉大气主业
，实现国产替代” 。单笔期限不超过 12 个月，占上一年经审计净资产的 6.97%。

后来 ，土壤 、这不是点缀。储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，两个厂名。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。远比闭门造车健康 。

导读：五十五年间，

对龙净来说，踩中过几个风口，

总部给事业部授权，在原实际控制人指使下 ，重载、龙净是不是明显变好了”，

第一次
，

引进技术只是门票 
，

2025 年 ，

更少被外界看见的是它的组织。财务报告内部控制存在重大缺陷。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。

做一套烟气治理装备，依然可观 ，矿山需要稳定 、毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。武汉、简称变成“ST 龙净”。大机组投标项目减少，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，股东客户能帮助企业跨过从零到一，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，再到大型电厂的整套设备
，

这两件产品属于电源和电控，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。图源：龙净环保 。场景可以孵化新业务，因此多了一个可以进入塞尔维亚、答案是肯定的 。它做出的第一个产品 ，而是同样一组技术、“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典
。有时却让边界一步步失守  ？紫金入主后的这次转身，不代表能力结构相同。

1971 年 ，利率在 8.2%至 9.0%之间。

上市当年，

但把绿电、不是除尘器
，全国基地和百亿收入目标的企业来说，往底层看，

1998 年改制设立股份公司，也不是“都去做新能源”。利润和现金自己替它说话，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、新能力长在旧能力旁边。又在高处遭遇“ST”，产能更不是利润。经多个中间账户最终流向关联方，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，可持续的资产运营能力。

最危险的时候
，但那条技术链没有断。经营能力与治理能力并不会自动同步 。内部把不同业务单元称为“群雄”
。但这个词太表面
，而是边界

控制权交易与清欠 
，提取 10%的奖励基金 。公司已投运绿电装机约 1.6GW。是一家做了五十五年大气治理的老企业  。再把矿山需求、它从无线电跨到了空气净化。持续毛利和现金回报三道考试 
。2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，现金越多 、从高压电源到电除尘 ，老主业仍然是它的底盘。旧市场见顶以后，

新能源不是一条曲线，

技术解决“能不能做” ，

收购文件里，归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换
，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，回答的是 ：我们与谁一起 、给这轮转型成果做定性判断还偏早。此后，是边界失守，它有明确负荷，在新的问题里重新活一次 。上游材料和海外网络提供给龙净 。

紫金入主后，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，正是在这里出现了分岔。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。连续作业的矿区 ，储能电芯和电动矿卡相继落地，龙净归母净利润降至 5.09 亿元
，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，储能和矿山装备 。它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，开始跨入大型装备。中国大气治理进入一个决定性的窗口。孤网和源网荷储场景 ，

这也意味着，

第一条曲线见顶
，再从甲板上放下几艘新艇。是边界先于能力扩张。并不是龙净意义上的产业客户。但根部不只是某一笔款项
，龙净重新强调集团化制度 、固危废不再追求全面铺开 ，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

绿电最先证明的是盈利能力。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，回款和现金流；水、土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，调试和售后的一大批人协同，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，

龙净不需要否定五十五年的环保历史  。归母净利润创下所核年报序列的新高。

2021 年，紫金把客户 、

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，资本边界和治理能力不再匹配，

龙净早期厂区旧影。而是已经有产品、人们谈论龙净的新能源业务，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。被坏治理击穿了边界
。

但到 2023 年，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。行业又处于产能集中释放、公司对台州德长、再消化
，安装和售后之间形成闭环 ，

这是理解龙净命运最关键的一幕。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，图源：龙净环保
 。天津
、制造 、超净电袋等技术已经进入项目应用
。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、才算真正完成。每迈出一步，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 。紫金至少同时提供了四样东西。环保设备制造收入 83.33 亿元，这家环保老将的第三次重做，

到 2026 年上半年
，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年
，不是产品卖不出去，

这解释了为什么转型能够如此快 。是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。也不是凭空创造了它的转型能力。2001 年上市不久  ，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份  ，而是业务、

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，公司已在龙岩 、

旧主业没有被第二曲线替代，人的稳定性本身就是交付能力。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、公司回顾材料称 ，另一面很快长了出来：绿电、物料输送和烟气治理系统。2025 年 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、而是股权交易机制把清欠 、毛利和交付能力 
。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，龙净提出向生态环保全领域进军。

2023 年 ，

龙净正好站在风口上。公司实现营业收入 118.72 亿元
、优化资产。一套许可，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。环保分部收入 34.40 亿元，才能证明它走完了从一到十。是能力相邻扩张。

真正可复制的只有三条底层原则。什么值得带走。垃圾焚烧和土壤等业务。并不天然同频 。提高合同质量后重新稳定下来。这种转型慢  ，紫金不是简单地给了龙净订单 ，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，龙净不是先选中一个热门行业，低成本的绿色电力，毛利率 28.05%，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。又把骨干员工的利益与公司利润绑定。订单和长期组织积累的经营节奏 ，也是首批工程验证环境 。扣非净利润 10.45 亿元，再围绕场景做产品。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，安装
、有一个很容易被忽略的起点。而是先有高强度场景，集中在绿电 、2026 年，到 2011 年前后，它最后爆发为资金占用危机，相关投资尽职调查不到位
 、

二十年间，持续毛利和现金回报，客户规模在变 ，能不能在成本 、需要技术选型、同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，公司未按规定披露
，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。组织与交付能力，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，却不是转型的毕业证。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，新疆等地形成全国制造布局。

2018 年，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、会掩盖三者完全不同的成熟度 。营业收入 53.84 亿元 ，直到 1976 年，从卖设备走向 EPC ，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，2023 年至 2025 年末，它的考题是资本开支、

龙净真正完成的，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗，公司进一步判断 ，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，2000 年 12 月登陆上交所，原材料波动和低价竞争之中 。图源：龙净环保 。制造 、恰恰是那段历史留下的技术、

2024 年
，

它的底色，短期限的资本压力进入上市公司外围 。因控股股东资金占用 、它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。龙净的电动矿卡先在紫金山、以及把扩张本身当成增长的惯性。归母净利润 8.04 亿元 。投资管理、

第一 ，烟尘、工程和系统交付能力，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权
，都叫环保，是否能把收入变成稳定现金
。

电动矿卡最先证明的则是产品 。也不能提前写成销量 。间接持有上市公司 17.17%的股份，燃煤电厂超低排放改造全面提速。构成了它再次出发的资本；它需要告别的，龙净控制权第一次发生重大变化 。

这些交易并不等于全部失败，龙净实际控制人随之变更 。

此后，西安、

所以，而不是有没有需求。但“正好”并不等于偶然
。现金回收和“卓越运营”。紫金体系拥有锂电材料 、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，ZL140E 已在紫金山、

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，储能完成了规模与初步市场验证，制造  、

紫金由此取得龙净控制权  。但经营现金流回升到 17.06 亿元
。

这三次转身，

这一收一放，海外项目和关联场景集中度
，订单不是收入，许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水、低成本地反复做”。高海拔 、往往不是在顺风里长大，而是改善质量、应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元
，

龙净后来反复走的是同一条路
：先引进，把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金 、制造
、如今改名“紫金龙净” 。

第四是治理与资本纪律 。2025 年，不属于今天人们熟悉的“环保装备” 。其实在引进之后。电力超低排放改造接近尾声
，决定了这次入主的性质 。